Puell Çarpanı

David Puell tarafından geliştirilen Puell Multiple, alışılmadık bir bakış açısı benimser: Yatırımcıları değil, piyasanın yapısal satıcıları olan madencileri izler. Formül: Günlük yeni BTC ihracının USD değeri ÷ bunun 365 günlük hareketli ortalaması. Madencilik maliyetleri fiat para cinsinden olduğundan coin satışı bir zorunluluktur; dolayısıyla ihraç değerinin yıllık normuna oranı, madencilerin satış baskısını ve sektörün kârlılığını doğrudan ölçer.

1'in çok üzerindeki değerler (tarihsel olarak 4 ve üzeri): Madenci gelirleri yıllık ortalamanın katlarına ulaşır, tüm sektör olağanüstü kârlıdır ve satış baskısı zirve yapar — 2013, 2017 ve 2021 tepelerinin tamamında yüksek değerler görüldü (erken döngülerde gösterge 6–10'a kadar fırlamıştı). Yaklaşık 0,5'in altındaki değerler: Gelirler yıllık normun çok altına düşer, yüksek maliyetli cihazlar kapanır ve sektör arınır — 2015, 2018 sonu, Mart 2020 ve 2022 sonu bu banda girdi ve geriye dönüp bakıldığında her biri dip bölgesiydi. Eşikler, Glassnode ile Bitcoin Magazine Pro'nun tarihsel dokümantasyonuna dayanmaktadır.

Her yarılanmada blok ödülü bir gecede %50 kesilir; günlük ihraç değeri anında yarıya iner — payda ise hâlâ yarılanma öncesine ait tam bir yıllık veriyi taşır. Sonuç, her yarılanmadan sonra çarpanda fiyattan bağımsız, mekanik bir düşüştür ve bu etki takip eden ~12 ay içinde kaybolur. Nisan 2024 yarılanmasından sonraki düşük değerler bu yapay etki nedeniyle ihtiyatla yorumlanmalıdır.

İşlem ücretlerinin madenci gelirlerindeki payı dalgalandıkça ve madenciler finansmanlarını çeşitlendirdikçe (hisse ihraçları ve hashrate teminatlı krediler doğrudan coin satışının yerini alıyor), 'ihraç değeri = satış baskısı' varsayımı zayıflıyor. Gösterge, döngü analizinde hâlâ bir yeri hak ediyor; ancak MVRV ailesi ve NUPL gibi yatırımcı davranışı metriklerinden daha düşük ağırlıkla değerlendirilmelidir.

Beyond network data, see the broader market via total crypto market cap and BTC liquidations.