Rasio MVRV

MVRV = kapitalisasi pasar ÷ kapitalisasi terealisasi (Realized Cap). Kapitalisasi terealisasi — diperkenalkan pada 2018 oleh Nic Carter dan Antoine Le Calvez dari Coin Metrics — menilai setiap koin berdasarkan harga saat terakhir kali berpindah secara on-chain lalu menjumlahkannya, sehingga mendekati total basis biaya seluruh holder. Karena itu, MVRV dapat dibaca sebagai "berapa kali lipat dari basis biaya rata-rata yang sedang dibayar pasar saat ini" — kelipatan rata-rata keuntungan belum terealisasi di seluruh pasar.

Dalam artikel asli mereka pada Oktober 2018, Murad Mahmudov dan David Puell mengidentifikasi dua level empiris: di atas 3,7, keuntungan rata-rata di atas kertas mendekati 3x dan secara historis pasar memasuki wilayah puncak siklus; di bawah 1, harga diperdagangkan di bawah basis biaya rata-rata jaringan — sebagian besar holder berada dalam posisi rugi — sebuah sinyal dasar yang dalam dan langka, yang sempat muncul sebentar pada 2015, akhir 2018, dan pertengahan 2022.

Logikanya begini: semakin besar keuntungan di atas kertas, semakin kuat insentif untuk merealisasikan profit dan semakin besar tekanan jual; ketika kerugian di atas kertas meluas, kapitulasi pada akhirnya akan mereda dengan sendirinya. Kelemahannya lahir dari logika yang sama: ambang-ambang tersebut dikalibrasi berdasarkan siklus masa lalu, dan seiring pasar tumbuh serta semakin terinstitusionalisasi, puncak siklus MVRV terus menurun di setiap putaran (puncak 2021 tidak pernah mencapai 3,7). Perlakukan level-level ini sebagai nilai yang bergeser, bukan tetap. Selain itu, koin-koin yang hilang dan masih dinilai dengan harga sangat lama membuat penyebut selamanya terlalu rendah.

MVRV adalah induk dari satu keluarga metrik: normalisasi dengan simpangan baku menghasilkan MVRV Z-Score; membagi pasokan berdasarkan usia kepemilikan menghasilkan LTH-MVRV dan STH-MVRV; menghitung (kapitalisasi pasar − kapitalisasi terealisasi) ÷ kapitalisasi pasar menghasilkan NUPL. Semuanya memakai mesin yang sama, yaitu perbandingan harga terhadap basis biaya — sinyal yang saling menguatkan di antara metrik-metrik ini lebih bermakna daripada pembacaan tunggal mana pun.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.