MVRV Z-Score

Em outubro de 2018, Murad Mahmudov e David Puell publicaram o índice MVRV, construindo diretamente sobre o conceito de capitalização realizada (Realized Cap) que Nic Carter e Antoine Le Calvez (Coin Metrics) haviam acabado de introduzir. Cerca de uma semana depois, o analista pseudônimo Awe & Wonder o normalizou pelo desvio padrão, criando o MVRV Z-Score. O problema que ele resolve: os extremos do MVRV bruto atingem níveis diferentes a cada ciclo, então um único limiar fixo não permite comparações limpas entre épocas.

Z-Score = (capitalização de mercado − Realized Cap) ÷ desvio padrão histórico da capitalização de mercado. O numerador é o lucro não realizado agregado de todos os holders — a distância entre o preço de mercado e o custo médio on-chain. O denominador reformula essa distância como "quantos desvios padrão em relação à norma histórica". Leituras altas indicam que o preço se esticou muito acima do custo médio on-chain pelos padrões históricos; leituras baixas ou negativas indicam que o preço caiu abaixo do custo médio de uma grande parcela da oferta.

É verificável em gráficos públicos: os topos de ciclo de 2011, 2013 (duas vezes), 2017 e 2021 empurraram o Z-Score para sua zona vermelha superior, enquanto os fundos de baixa de 2015, do fim de 2018 e do fim de 2022 foram registrados na zona verde. Dito isso, o topo de novembro de 2021 (US$ 69 mil) atingiu um Z-Score visivelmente mais baixo que o dos ciclos anteriores — a zona vermelha é uma faixa de referência, não uma lei.

Três ressalvas. Primeira: o desvio padrão usa todo o histórico, então a volatilidade da era inicial permanece para sempre no denominador — as leituras de pico decaem estruturalmente ao longo dos ciclos. Segunda: a Realized Cap precifica moedas antigas perdidas a preços antigos, puxando o custo médio para baixo. Terceira: é uma métrica lenta, em escala de ciclo, com quase nenhuma resolução para oscilações mensais. Faça a checagem cruzada com o NUPL e o Puell Multiple em vez de operá-la isoladamente.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.