NUPL (Lucro/Prejuízo Líquido Não Realizado)

O NUPL (Net Unrealized Profit/Loss, lucro/prejuízo líquido não realizado) tem origem no relatório de 2019 da Adamant Capital "A Primer on Bitcoin Investor Sentiment and Changes in Saving Behaviour", de Tuur Demeester, Tamás Blummer e Michiel Lescrauwaet, que o chamaram de Relative Unrealized Profit/Loss. A fórmula: (capitalização de mercado − capitalização realizada (Realized Cap)) ÷ capitalização de mercado — o lucro contábil líquido da rede como fração da capitalização de mercado. Matematicamente é uma reformulação do MVRV (NUPL = 1 − 1/MVRV), porém limitada entre −1 e 1, o que a torna adequada para delimitar faixas de sentimento.

As faixas convencionais (a implementação da Glassnode para o framework da Adamant): abaixo de 0, capitulação — a rede está em prejuízo líquido; 0–0,25 esperança/medo; 0,25–0,5 otimismo/ansiedade; 0,5–0,75 convicção/negação; acima de 0,75, euforia/ganância. Os topos de 2013, 2017 e 2021 alcançaram ou se aproximaram da faixa de euforia, enquanto os períodos em território negativo — 2015, fim de 2018, março de 2020, fim de 2022 — foram todos confirmados, em retrospecto, como zonas de fundo na escala do ciclo.

Quando o NUPL está alto, a maior parte da oferta carrega grandes ganhos não realizados — todas as contas estão no verde, e a tentação de vender aumenta conforme a leitura sobe. Quando o NUPL fica negativo, o custo médio agregado do mercado supera o preço à vista, e o grupo de vendedores marginais dispostos a realizar prejuízo encolhe cada vez mais. Ele não serve para cravar reversões; mede a energia potencial da pressão vendedora.

O NUPL herda as falhas da capitalização realizada: moedas perdidas, avaliadas a preços muito antigos, inflam o lucro contábil real, e movimentações entre exchanges ou custodiantes distorcem o cálculo do custo base. Os limites das zonas são empíricos, não leis — assim como no MVRV, as leituras de pico têm caído a cada ciclo à medida que o mercado amadurece. Bom para confirmar a posição no ciclo; inadequado como ferramenta de timing de curto prazo.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.