Множитель Пуэлла
Майнинг и сеть · Центр индикаторов CoinBoss
Loading…
Source: blockchain.info on-chain statistics, refreshed every 12 hours.
Цикл глазами майнеров
Puell Multiple, созданный David Puell, использует необычный ракурс: вместо держателей он наблюдает за майнерами — структурными продавцами рынка. Формула: долларовая стоимость дневной эмиссии новых BTC ÷ её 365-дневная скользящая средняя. Затраты на майнинг номинированы в фиате, поэтому продажа монет для майнеров — необходимость, и стоимость эмиссии относительно годовой нормы напрямую отражает давление продаж со стороны майнеров и рентабельность отрасли.
О чём говорили экстремумы
Значения намного выше 1 (исторически 4 и более): доходы майнеров в несколько раз превышают годовую среднюю, вся отрасль сверхприбыльна, давление продаж достигает пика — на вершинах 2013, 2017 и 2021 годов показатель был повышенным (в ранних циклах он взлетал до 6–10). Значения ниже примерно 0,5: доходы намного ниже годовой нормы, оборудование с высокой себестоимостью отключается, отрасль проходит чистку — 2015 год, конец 2018-го, март 2020-го и конец 2022-го попадали в эту зону, и задним числом каждый из этих эпизодов оказался зоной дна. Пороговые уровни — по исторической документации Glassnode и Bitcoin Magazine Pro.
Искажение из-за халвинга
При каждом халвинге субсидия за блок сокращается на 50% в одночасье, поэтому долларовая стоимость дневной эмиссии мгновенно падает вдвое, тогда как знаменатель всё ещё содержит целый год данных, накопленных до халвинга. В результате после каждого халвинга мультипликатор механически, независимо от цены, снижается, и этот эффект рассасывается в течение последующих ~12 месяцев. Низкие значения после халвинга в апреле 2024 года следует корректировать с учётом этого артефакта.
Где модель даёт сбой
По мере того как доля комиссионных в доходах майнеров колеблется, а сами майнеры диверсифицируют финансирование (размещение акций и кредиты под залог хешрейта заменяют прямые продажи монет), допущение «стоимость эмиссии = давление продаж» ослабевает. Индикатор по-прежнему заслуживает места в анализе циклов, но его вес должен быть ниже, чем у метрик поведения держателей, таких как семейство MVRV и NUPL.
Beyond network data, see the broader market via total crypto market cap and BTC liquidations.