净已实现盈亏

净已实现盈亏（Net Realized Profit/Loss）：把当天每一笔链上花费的「卖出价 − 买入价」（即该 UTXO 创建时与花费时的价差）全部加总，得到以美元计的单日净兑现盈亏。它是 SOPR 的绝对额版本——SOPR 告诉你平均盈亏比率，这个指标告诉你总共兑现了多少美元的利润或亏损。

持续的大额正值：市场在大规模获利兑现，牛市主升段的常态，但兑现规模逼近历史极值时（如 2021 年、2024-2025 年的高点附近）值得警惕——新增买盘必须消化同等规模的卖出才撑得住价格；深度负值尖峰：恐慌性割肉的直接证据，2020 年 3 月、2022 年 6 月与 11 月（Luna/FTX 事件）都留下了标志性的亏损兑现尖峰，事后看均处于底部区域。

NUPL 衡量的是账面上的盈亏势能，本指标衡量的是实际发生的兑现动作——势能高不代表马上释放，但释放时一定在这里留下痕迹。观察「NUPL 高位 + 净兑现利润持续放大」的组合，比单看任何一个都更接近顶部特征。局限同 SOPR：自我转账与交易所整理会制造虚假「兑现」，绝对金额还受币价体量影响，跨周期比较建议看相对市值归一后的版本。

链上盈亏之外，市场恐慌程度可参考实时爆仓数据与恐惧与贪婪指数交叉验证。