Multiplo di Puell

Il Puell Multiple, creato da David Puell, adotta un'angolazione insolita: invece dei detentori osserva i miner — i venditori strutturali del mercato. Formula: valore in USD dell'emissione giornaliera di nuovi BTC ÷ la sua media mobile a 365 giorni. I costi di mining sono denominati in valuta fiat, il che rende la vendita di coin una necessità; il valore dell'emissione rispetto alla sua norma annuale misura quindi direttamente la pressione di vendita dei miner e la redditività del settore.

Valori molto superiori a 1 (storicamente 4 o più): i ricavi dei miner sono pari a multipli della media annuale, l'intero settore è estremamente redditizio e la pressione di vendita tocca il picco — i massimi del 2013, 2017 e 2021 hanno tutti mostrato valori elevati (nei primi cicli l'indicatore è schizzato fino a 6–10). Valori sotto circa 0,5: i ricavi scendono ben al di sotto della norma annuale, le macchine ad alto costo vengono spente e il settore si depura — il 2015, la fine del 2018, marzo 2020 e la fine del 2022 sono tutti finiti in questa fascia, ognuno rivelatosi a posteriori una zona di minimo. Soglie secondo la documentazione storica di Glassnode e Bitcoin Magazine Pro.

A ogni halving la ricompensa di blocco viene tagliata del 50% dall'oggi al domani, quindi il valore dell'emissione giornaliera si dimezza all'istante — mentre il denominatore contiene ancora un anno intero di dati precedenti all'halving. Il risultato è, dopo ogni halving, un calo meccanico del multiplo, indipendente dal prezzo, che si riassorbe nei ~12 mesi successivi. I valori bassi successivi all'halving di aprile 2024 vanno ridimensionati alla luce di questo artefatto.

Man mano che la quota delle commissioni nei ricavi dei miner oscilla e i miner diversificano le fonti di finanziamento (aumenti di capitale e prestiti garantiti dall'hashrate al posto della vendita diretta di coin), l'assunto per cui il valore dell'emissione equivale alla pressione di vendita si indebolisce. Merita ancora un posto nell'analisi dei cicli, ma va pesato meno delle metriche sul comportamento dei detentori come la famiglia MVRV e il NUPL.

Beyond network data, see the broader market via total crypto market cap and BTC liquidations.