已实现价格

已实现价格 = 已实现市值 ÷ 流通量。已实现市值由 Coin Metrics 的 Nic Carter 与 Antoine Le Calvez 于 2018 年提出（最初动机是打折计算丢失币的权重）：每枚币按最后一次链上移动时的价格计价。除以流通量后，得到的就是「全体持有者的平均买入成本」——这是链上分析里最基础的一条参考线，MVRV、NUPL 都由它派生。

从公开图表可查证：比特币现货价跌破已实现价格的情形极少，且都发生在深熊末段——2015 年初、2018 年 11 月至 2019 年 4 月、2020 年 3 月、2022 年 6 月至 2023 年初。跌破意味着全网平均浮亏，历史上每一次都对应周期底部区域；反过来牛市中价格远离成本线的程度（即 MVRV）刻画过热水平。

两点影响解读：一，丢失的远古币按十几年前的价格永久留在计算里，把平均成本拉低——真实活跃持有者的成本高于这条线；二，币在交易所内部转移不上链，成本更新滞后于实际换手。因此它是「量级正确」的成本近似，不是精确的会计成本。衍生版本 LTH/STH 已实现价格分别给出老手与新手的成本线，颗粒度更高。

链上盈亏之外，市场恐慌程度可参考实时爆仓数据与恐惧与贪婪指数交叉验证。