淨已實現盈虧

淨已實現盈虧（Net Realized Profit/Loss）：把當天每一筆鏈上花費的「賣出價 − 買入價」（即該 UTXO 創建時與花費時的價差）全部加總，得到以美元計的單日淨兌現盈虧。它是 SOPR 的絕對額版本——SOPR 告訴你平均盈虧比率，這個指標告訴你總共兌現了多少美元的利潤或虧損。

持續的大額正值：市場在大規模獲利兌現，牛市主升段的常態，但兌現規模逼近歷史極值時（如 2021 年、2024-2025 年的高點附近）值得警惕——新增買盤必須消化同等規模的賣出才撐得住價格；深度負值尖峰：恐慌性割肉的直接證據，2020 年 3 月、2022 年 6 月與 11 月（Luna/FTX 事件）都留下了標誌性的虧損兌現尖峰，事後看均處於底部區域。

NUPL 衡量的是賬面上的盈虧勢能，本指標衡量的是實際發生的兌現動作——勢能高不代表馬上釋放，但釋放時一定在這裡留下痕跡。觀察「NUPL 高位 + 淨兌現利潤持續放大」的組合，比單看任何一個都更接近頂部特徵。侷限同 SOPR：自我轉賬與交易所整理會製造虛假「兌現」，絕對金額還受幣價體量影響，跨週期比較建議看相對市值歸一後的版本。

鏈上盈虧之外，市場恐慌程度可參考實時爆倉數據與恐懼與貪婪指數交叉驗證。