Múltiplo de Puell

El Puell Multiple, creado por David Puell, adopta un ángulo poco habitual: en lugar de observar a los tenedores, vigila a los mineros, los vendedores estructurales del mercado. Fórmula: valor en USD de la emisión diaria de nuevos BTC ÷ su media móvil de 365 días. Los costes de minería se pagan en moneda fiat, lo que convierte la venta de monedas en una necesidad, de modo que el valor de la emisión en relación con su norma anual mide directamente la presión vendedora de los mineros y la rentabilidad del sector.

Lecturas muy por encima de 1 (históricamente 4 o más): los ingresos de los mineros multiplican la media anual, todo el sector es enormemente rentable y la presión vendedora alcanza su punto máximo; los techos de 2013, 2017 y 2021 mostraron lecturas elevadas (en los primeros ciclos el indicador llegó a dispararse hasta 6–10). Lecturas por debajo de aproximadamente 0,5: los ingresos caen muy por debajo de la norma anual, los equipos de alto coste se apagan y el sector se depura; 2015, finales de 2018, marzo de 2020 y finales de 2022 se situaron en esta banda, y en retrospectiva cada uno fue una zona de suelo. Umbrales según la documentación histórica de Glassnode y Bitcoin Magazine Pro.

En cada halving la recompensa por bloque se recorta un 50 % de la noche a la mañana, de modo que el valor de la emisión diaria se reduce a la mitad al instante, mientras el denominador aún arrastra un año completo de datos previos al halving. El resultado es una caída mecánica del múltiplo, independiente del precio, tras cada halving, que se diluye a lo largo de los ~12 meses siguientes. Las lecturas bajas posteriores al halving de abril de 2024 deben descontarse por este artefacto.

A medida que fluctúa el peso de las comisiones en los ingresos de los mineros y estos diversifican su financiación (ampliaciones de capital y préstamos con garantía de hashrate que sustituyen la venta directa de monedas), se debilita el supuesto de que el valor de la emisión equivale a presión vendedora. Sigue mereciendo un lugar en el análisis de ciclos, pero conviene darle menos peso que a métricas de comportamiento de los tenedores como la familia MVRV y el NUPL.

Beyond network data, see the broader market via total crypto market cap and BTC liquidations.