Modèle Stock-to-Flow (S2F)

Le modèle Stock-to-Flow a été publié en mars 2019 par l'analyste pseudonyme PlanB dans "Modeling Bitcoin Value with Scarcity". S2F = stock existant ÷ production annuelle nouvelle : environ 60 pour l'or, et un ratio qui double pour Bitcoin à chaque halving. En régressant la capitalisation boursière sur le S2F historique, le modèle revendiquait un ajustement en loi de puissance (R² ≈ 0,95) et projetait des objectifs de prix pour chaque époque post-halving.

De 2019 à 2021, le modèle a rassemblé une audience considérable, le prix évoluant globalement à l'intérieur de la bande du modèle avant 2021. Ses projections postérieures à 2021 ont échoué sans appel : les objectifs de l'ordre de 100 000 dollars pour cette époque ne se sont jamais concrétisés au cours du cycle, et le prix est resté durablement sous la bande. La critique n'était d'ailleurs pas rétrospective : dès 2019, Strix Leviathan avait montré que, sur 115 ans de données relatives à l'or, une même valeur de S2F de 60 coexistait avec des capitalisations allant d'environ 60 milliards à environ 9 000 milliards de dollars — le postulat de la rareté comme variable unique échoue sur son propre actif de référence.

Trois critiques statistiques principales. La capitalisation boursière équivaut à stock × prix, or le numérateur du S2F est lui aussi le stock : la régression partage une même variable des deux côtés, ce qui frôle la tautologie (Bitcoin Magazine a publié un article la qualifiant de statistiquement invalide). Les preuves de cointégration jadis invoquées à l'appui du modèle ont ensuite été contestées (Eric Wall en a recensé les revirements). Enfin, le modèle ne considère que l'offre — la demande n'y figure nulle part.

S2F constitue le meilleur cas d'étude sur la façon dont le récit du halving façonne les attentes du marché : une large part des participants s'est un temps positionnée par rapport au modèle, faisant de celui-ci une composante du marché lui-même. Il vaut aujourd'hui davantage comme spécimen de sociologie financière et de récits de rareté que comme outil de valorisation. La courbe présentée sur cette page est fournie à titre de référence historique.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.