Ratio MVRV

MVRV = capitalisation boursière ÷ capitalisation réalisée (Realized Cap). La capitalisation réalisée — introduite en 2018 par Nic Carter et Antoine Le Calvez de Coin Metrics — valorise chaque coin au prix de son dernier mouvement on-chain et additionne le tout, ce qui approche le coût de revient agrégé de l'ensemble des détenteurs. Le MVRV se lit donc comme « combien de multiples du coût de revient moyen le marché paie-t-il actuellement » — le multiple moyen de plus-value latente à l'échelle du marché.

Dans leur article original d'octobre 2018, Murad Mahmudov et David Puell ont identifié deux niveaux empiriques : au-dessus de 3,7, le gain latent moyen approche les 3x et, historiquement, on entre en zone de sommet de cycle ; en dessous de 1, le prix s'échange sous le coût de revient moyen du réseau — la plupart des détenteurs sont en perte —, un signal de creux profond rare, apparu brièvement en 2015, fin 2018 et mi-2022.

La logique est la suivante : plus les gains latents sont importants, plus l'incitation à prendre ses profits est forte et plus la pression vendeuse augmente ; quand les pertes latentes se généralisent, la capitulation finit par s'épuiser. La limite découle de la même logique : les seuils ont été calibrés sur les cycles passés et, à mesure que le marché grandit et s'institutionnalise, les sommets de cycle du MVRV baissent à chaque tour (le pic de 2021 n'a jamais atteint 3,7). Il faut considérer ces niveaux comme mouvants, et non figés. Par ailleurs, les coins perdus, valorisés à des prix très anciens, sous-estiment en permanence le dénominateur.

Le MVRV est à l'origine de toute une famille de métriques : normalisez-le par l'écart type et vous obtenez le MVRV Z-Score ; segmentez l'offre selon l'ancienneté de détention et vous obtenez le LTH-MVRV et le STH-MVRV ; calculez (capitalisation boursière − capitalisation réalisée) ÷ capitalisation boursière et vous obtenez le NUPL. Toutes reposent sur le même moteur prix contre coût de revient — la convergence de leurs signaux pèse davantage que n'importe quelle lecture isolée.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.