Thermo Cap

Le Thermocap additionne chaque récompense de bloc valorisée au prix du jour où elle a été minée — la totalité des revenus que les mineurs ont jamais perçus pour produire du bitcoin. On l'interprète couramment comme le budget de sécurité cumulé du réseau, ou comme une approximation basse des flux de capitaux entrants. Le « thermo » fait allusion au coût énergétique réel que consomme le minage.

Pris isolément, le Thermocap est une courbe cumulative en hausse monotone — peu instructive. L'objet utile est le ratio capitalisation boursière ÷ Thermocap : la prime de valorisation que le marché accorde à chaque dollar de dépenses de sécurité historiques. Ce ratio a culminé à proximité des sommets de marché haussier et touché ses creux au fond des marchés baissiers — conceptuellement proche d'un ratio cours/valeur comptable, il ancre le prix au coût de production.

Le Thermocap valorise chaque pièce au prix de son jour d'émission : l'énorme offre des débuts, minée à des prix quasi nuls, ne pèse presque rien — le ratio dérive donc structurellement à la hausse au fil des cycles, et les seuils doivent être considérés comme mobiles. Par ailleurs, le revenu des mineurs n'est pas leur coût (les marges fluctuent) : la lecture « budget de sécurité » est une approximation, pas un fait comptable. Un instrument parmi d'autres dans un tableau de valorisation de long cycle — pas un outil autonome.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.