S2F 存量流量模型

存量流量比（Stock-to-Flow）模型由化名分析師 PlanB 於 2019 年 3 月在《Modeling Bitcoin Value with Scarcity》中提出。S2F = 現有存量 ÷ 年新增產量，黃金約為 60，比特幣每次減半後翻倍。模型對歷史數據做迴歸，聲稱市值與 S2F 的冪律關係擬合度極高（R² 約 0.95），並據此推算每輪減半後的目標價。

2019-2021 年模型一度廣受追捧：2021 年前的價格路徑大體落在模型帶內。但模型對 2021 年後的預測顯著失效——其推算的 10 萬美元級目標價在當輪週期內未兌現，實際價格長期偏離模型帶下沿。這不是事後諸葛：Strix Leviathan 2019 年即指出黃金 115 年數據中同一 S2F 值對應過 600 億到 9 萬億美元的市值，「稀缺性單變量決定市值」的前提本身站不住。

統計層面的批評集中在三點：一，市值 = 存量 × 價格，而 S2F 的分子也是存量，迴歸兩邊共享同一變量，有同義反復之嫌（Bitcoin Magazine 刊文稱其「統計上無效」）；二，支撐模型的協整性證據後被多方質疑（Eric Wall 有系統梳理）；三，模型只有供給側、完全沒有需求變量。

S2F 是理解「減半敘事」如何影響市場預期的最佳案例——大量市場參與者曾按它定價，它本身成為過行情的一部分。今天更適合把它當作金融社會學樣本與稀缺性敘事的參照，而非估值工具。本頁展示模型曲線僅供歷史對照。

判斷週期位置之外，短線市場情緒可結合全網爆倉數據與BTC 爆倉行情交叉驗證。