MVRV 比率

MVRV = 市值 ÷ 已實現市值。已實現市值（Realized Cap）由 Coin Metrics 的 Nic Carter 與 Antoine Le Calvez 於 2018 年提出：把每枚幣按它最後一次鏈上移動時的價格計價再求和，近似全體持有者的總成本。因此 MVRV 直觀含義是「當前市場價是全網平均持倉成本的幾倍」——它衡量的是整個市場的平均浮盈倍數。

Murad Mahmudov 與 David Puell 在 2018 年 10 月的原始文章中給出兩個歷史經驗閾值：MVRV 高於 3.7 意味著全網平均浮盈接近三倍，歷史上對應週期頂部區域；低於 1 意味著市場價跌破全網平均成本、多數持有者浮虧，歷史上是罕見的深度底部信號（2015、2018 底、2022 中都短暫出現過）。

有效的邏輯：浮盈越大，獲利了結的動機越強，拋壓越接近臨界；浮虧普遍時，願意割肉的人減少，拋壓枯竭。失效的場景也來自同一邏輯——閾值是從過去週期歸納的，隨著市場體量變大、機構化程度提高，MVRV 的週期峰值逐輪下移（2021 年頂部未到 3.7），固定閾值需要動態看待。丟失幣按遠古價格計入已實現市值，也讓分母長期偏低。

MVRV 是一個家族的母指標：對它做標準差歸一得到 MVRV Z-Score；按持幣時間把籌碼分成長短期兩組，得到 LTH-MVRV 與 STH-MVRV；市值與已實現市值之差再除以市值就是 NUPL。四者共享同一套「市場價 vs 鏈上成本」的底層邏輯，信號相互印證時可信度更高。

判斷週期位置之外，短線市場情緒可結合全網爆倉數據與BTC 爆倉行情交叉驗證。