MVRV 比率

MVRV = 市值 ÷ 已实现市值。已实现市值（Realized Cap）由 Coin Metrics 的 Nic Carter 与 Antoine Le Calvez 于 2018 年提出：把每枚币按它最后一次链上移动时的价格计价再求和，近似全体持有者的总成本。因此 MVRV 直观含义是「当前市场价是全网平均持仓成本的几倍」——它衡量的是整个市场的平均浮盈倍数。

Murad Mahmudov 与 David Puell 在 2018 年 10 月的原始文章中给出两个历史经验阈值：MVRV 高于 3.7 意味着全网平均浮盈接近三倍，历史上对应周期顶部区域；低于 1 意味着市场价跌破全网平均成本、多数持有者浮亏，历史上是罕见的深度底部信号（2015、2018 底、2022 中都短暂出现过）。

有效的逻辑：浮盈越大，获利了结的动机越强，抛压越接近临界；浮亏普遍时，愿意割肉的人减少，抛压枯竭。失效的场景也来自同一逻辑——阈值是从过去周期归纳的，随着市场体量变大、机构化程度提高，MVRV 的周期峰值逐轮下移（2021 年顶部未到 3.7），固定阈值需要动态看待。丢失币按远古价格计入已实现市值，也让分母长期偏低。

MVRV 是一个家族的母指标：对它做标准差归一得到 MVRV Z-Score；按持币时间把筹码分成长短期两组，得到 LTH-MVRV 与 STH-MVRV；市值与已实现市值之差再除以市值就是 NUPL。四者共享同一套「市场价 vs 链上成本」的底层逻辑，信号相互印证时可信度更高。

判断周期位置之外，短线市场情绪可结合全网爆仓数据与BTC 爆仓行情交叉验证。