Thermo Cap

Thermocap 把每個區塊的礦工獎勵按當時的幣價計價後全部累加——它統計的是礦工歷史上為生產這些比特幣所獲得的全部收入，通常被解讀為「整個網絡累計消耗的安全預算」或資本流入的下限近似。名字裡的 thermo（熱力學）暗指挖礦消耗的真實能源成本。

單獨的 Thermocap 是一條只漲不跌的累計曲線，信息有限；有意義的是市值 ÷ Thermocap 的比值：市場願意為「每一美元的歷史安全投入」支付多少估值溢價。該比值的歷史高點出現在各輪牛市頂部附近、低點出現在深熊——邏輯上類似於製造業裡的「市淨率」，把價格錨定在生產成本上。

Thermocap 按幣產出當日的價格計價，早期低價時代挖出的大量比特幣在分母裡權重極低，使得比值天然隨時間上漂，跨週期閾值需要動態看待；此外礦工收入不等於礦工成本（利潤率波動），「安全投入」的解讀是近似而非會計事實。適合作為長週期估值參照系中的一員，不適合單獨使用。

判斷週期位置之外，短線市場情緒可結合全網爆倉數據與BTC 爆倉行情交叉驗證。