Thermo Cap

Thermocap 把每个区块的矿工奖励按当时的币价计价后全部累加——它统计的是矿工历史上为生产这些比特币所获得的全部收入，通常被解读为「整个网络累计消耗的安全预算」或资本流入的下限近似。名字里的 thermo（热力学）暗指挖矿消耗的真实能源成本。

单独的 Thermocap 是一条只涨不跌的累计曲线，信息有限；有意义的是市值 ÷ Thermocap 的比值：市场愿意为「每一美元的历史安全投入」支付多少估值溢价。该比值的历史高点出现在各轮牛市顶部附近、低点出现在深熊——逻辑上类似于制造业里的「市净率」，把价格锚定在生产成本上。

Thermocap 按币产出当日的价格计价，早期低价时代挖出的大量比特币在分母里权重极低，使得比值天然随时间上漂，跨周期阈值需要动态看待；此外矿工收入不等于矿工成本（利润率波动），「安全投入」的解读是近似而非会计事实。适合作为长周期估值参照系中的一员，不适合单独使用。

判断周期位置之外，短线市场情绪可结合全网爆仓数据与BTC 爆仓行情交叉验证。