S2F 存量流量模型

存量流量比（Stock-to-Flow）模型由化名分析师 PlanB 于 2019 年 3 月在《Modeling Bitcoin Value with Scarcity》中提出。S2F = 现有存量 ÷ 年新增产量，黄金约为 60，比特币每次减半后翻倍。模型对历史数据做回归，声称市值与 S2F 的幂律关系拟合度极高（R² 约 0.95），并据此推算每轮减半后的目标价。

2019-2021 年模型一度广受追捧：2021 年前的价格路径大体落在模型带内。但模型对 2021 年后的预测显著失效——其推算的 10 万美元级目标价在当轮周期内未兑现，实际价格长期偏离模型带下沿。这不是事后诸葛：Strix Leviathan 2019 年即指出黄金 115 年数据中同一 S2F 值对应过 600 亿到 9 万亿美元的市值，「稀缺性单变量决定市值」的前提本身站不住。

统计层面的批评集中在三点：一，市值 = 存量 × 价格，而 S2F 的分子也是存量，回归两边共享同一变量，有同义反复之嫌（Bitcoin Magazine 刊文称其「统计上无效」）；二，支撑模型的协整性证据后被多方质疑（Eric Wall 有系统梳理）；三，模型只有供给侧、完全没有需求变量。

S2F 是理解「减半叙事」如何影响市场预期的最佳案例——大量市场参与者曾按它定价，它本身成为过行情的一部分。今天更适合把它当作金融社会学样本与稀缺性叙事的参照，而非估值工具。本页展示模型曲线仅供历史对照。

判断周期位置之外，短线市场情绪可结合全网爆仓数据与BTC 爆仓行情交叉验证。