NUPL (Beneficio/Pérdida Neta No Realizada)

El NUPL (Net Unrealized Profit/Loss, beneficio/pérdida neto no realizado) tiene su origen en el informe de Adamant Capital de 2019 "A Primer on Bitcoin Investor Sentiment and Changes in Saving Behaviour", de Tuur Demeester, Tamás Blummer y Michiel Lescrauwaet, que lo denominaron Relative Unrealized Profit/Loss. La fórmula es: (capitalización de mercado − capitalización realizada (Realized Cap)) ÷ capitalización de mercado, es decir, el beneficio contable neto de la red como proporción de la capitalización de mercado. Matemáticamente es una reformulación del MVRV (NUPL = 1 − 1/MVRV), pero acotada entre −1 y 1, lo que la hace idónea para delimitar zonas de sentimiento.

Las bandas convencionales (la implementación de Glassnode del marco de Adamant) son: por debajo de 0, capitulación — la red está en pérdidas netas; 0–0,25 esperanza/miedo; 0,25–0,5 optimismo/ansiedad; 0,5–0,75 convicción/negación; por encima de 0,75, euforia/codicia. Los techos de 2013, 2017 y 2021 alcanzaron o rozaron la banda de euforia, mientras que los episodios en territorio negativo — 2015, finales de 2018, marzo de 2020, finales de 2022 — se confirmaron a posteriori como zonas de suelo a escala de ciclo.

Cuando el NUPL está alto, la mayor parte de la oferta acumula grandes beneficios no realizados: todas las cuentas están en verde y la tentación de vender crece a medida que sube la lectura. Cuando el NUPL se vuelve negativo, el coste medio agregado del mercado supera el precio al contado, y el grupo de vendedores marginales dispuestos a materializar pérdidas se reduce cada vez más. No sirve para cronometrar los giros del mercado; mide la energía potencial de la presión vendedora.

Hereda los defectos de la capitalización realizada: las monedas perdidas, valoradas a precios muy antiguos, exageran el beneficio contable real, y los movimientos entre exchanges o custodios distorsionan el cálculo del coste base. Los umbrales de las zonas son empíricos, no leyes: al igual que con el MVRV, las lecturas máximas han ido descendiendo ciclo tras ciclo a medida que el mercado madura. Es útil para confirmar la posición dentro del ciclo, pero inadecuado como herramienta de timing a corto plazo.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.