Модель Stock-to-Flow (S2F)
Бычий/медвежий цикл и вершины-дно · Центр индикаторов CoinBoss
Loading…
Source: blockchain.info on-chain statistics, refreshed every 12 hours.
Предпосылка: дефицит создаёт ценность
Модель Stock-to-Flow была опубликована в марте 2019 года аналитиком под псевдонимом PlanB в работе "Modeling Bitcoin Value with Scarcity". S2F = существующий запас ÷ годовой объём нового производства: для золота это примерно 60, а у биткоина показатель удваивается с каждым халвингом. Построив регрессию рыночной капитализации по историческим значениям S2F, автор заявил о степенной зависимости (R² ≈ 0,95) и рассчитал ценовые ориентиры для каждой эпохи после халвинга.
История прогнозов и провал
В 2019–2021 годах модель собрала огромную аудиторию, и до 2021 года цена в целом держалась внутри модельного коридора. Однако прогнозы после 2021 года провалились окончательно: ориентиры порядка 100 000 долларов для той эпохи так и не были достигнуты в рамках цикла, а цена устойчиво оставалась ниже коридора. И критика не была задним числом: ещё в 2019 году Strix Leviathan показал, что на 115-летних данных по золоту одно и то же значение S2F, равное 60, соответствовало капитализации от ~60 миллиардов до ~9 триллионов долларов — предпосылка о дефиците как единственной переменной не работает даже на собственном эталонном активе модели.
Методологические возражения
Есть три основных статистических претензии. Рыночная капитализация равна запасу × цене, а числитель S2F — тот же запас: обе части регрессии содержат одну и ту же переменную, что ведёт к тавтологии (Bitcoin Magazine опубликовал статью, назвавшую модель статистически несостоятельной). Доказательства коинтеграции, на которые когда-то ссылались в её поддержку, позже были оспорены (Eric Wall систематизировал эти опровержения). Наконец, модель учитывает только предложение — спрос в ней не фигурирует вовсе.
Почему её всё же стоит знать
S2F — лучший пример того, как нарратив халвинга формирует рыночные ожидания: значительная часть участников когда-то ориентировалась на модель при оценке цены, и она сама стала частью рынка. Сегодня модель ценна скорее как образец финансовой социологии и нарративов дефицита, чем как инструмент оценки. Кривая на этой странице приводится в качестве исторической справки.
Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.