Коэффициент MVRV

MVRV = рыночная капитализация ÷ реализованная капитализация (Realized Cap). Реализованная капитализация — показатель, введённый в 2018 году Nic Carter и Antoine Le Calvez из Coin Metrics, — оценивает каждую монету по цене её последнего ончейн-перемещения и суммирует результат, приближённо отражая совокупную себестоимость позиций всех держателей. Поэтому MVRV читается как «во сколько раз больше средней себестоимости рынок платит сейчас» — это средний по рынку мультипликатор нереализованной прибыли.

В своей оригинальной статье от октября 2018 года Murad Mahmudov и David Puell выделили два эмпирических уровня: выше 3,7 средняя бумажная прибыль приближается к трёхкратной, и исторически это территория вершины цикла; ниже 1 цена опускается ниже средней себестоимости сети — большинство держателей находятся в убытке. Это редкий сигнал глубокого дна, который ненадолго появлялся в 2015 году, в конце 2018-го и в середине 2022-го.

Логика такова: чем больше бумажная прибыль, тем сильнее стимул её зафиксировать и тем выше давление продаж; когда бумажные убытки становятся массовыми, капитуляция постепенно исчерпывает себя. Слабое место вытекает из той же логики: пороги были подогнаны под прошлые циклы, и по мере роста и институционализации рынка пики MVRV в каждом цикле снижаются (вершина 2021 года так и не достигла 3,7). Эти уровни следует считать плавающими, а не фиксированными. Кроме того, утерянные монеты, учтённые по давним ценам, постоянно занижают знаменатель.

MVRV — родоначальник целого семейства метрик: нормализация по стандартному отклонению даёт MVRV Z-Score; разбиение предложения по возрасту хранения — LTH-MVRV и STH-MVRV; а формула (рыночная капитализация − реализованная капитализация) ÷ рыночная капитализация — NUPL. Все они построены на одном и том же механизме «цена против себестоимости», поэтому совпадение сигналов нескольких метрик значит больше, чем любое отдельное значение.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.