Thermo Cap

Thermocap суммирует все награды за блоки, оценённые по цене на день добычи, — это совокупная выручка, которую майнеры когда-либо получили за производство биткоина. Обычно её трактуют как накопленные затраты сети на безопасность или как нижнюю оценку притока капитала. Приставка «thermo» отсылает к реальным затратам энергии, которые потребляет майнинг.

Сам по себе Thermocap — монотонно растущая накопительная кривая, малоинформативная сама по себе. Полезный объект — отношение рыночной капитализации к Thermocap: премия, которую рынок присваивает каждому доллару исторических затрат на безопасность. Пики этого коэффициента приходились на окрестности вершин бычьих рынков, а минимумы — на глубокие медвежьи фазы; концептуально это похоже на мультипликатор «цена/балансовая стоимость», привязывающий цену к себестоимости производства.

Thermocap оценивает каждую монету по цене на день её эмиссии, поэтому огромный ранний объём, добытый по почти нулевым ценам, в знаменателе почти не заметен — коэффициент структурно дрейфует вверх от цикла к циклу, и пороговые уровни нужно воспринимать как плавающие. К тому же выручка майнеров — не то же самое, что их издержки (маржа колеблется), так что «затраты на безопасность» — приближение, а не бухгалтерский факт. Один из инструментов в панели долгосрочной оценки, но не самостоятельный индикатор.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.