누적 코인데이 소멸 가치

CVDD(Cumulative Value-Days Destroyed, 누적 가치·코인데이 소멸)는 애널리스트 Willy Woo가 2018년에 고안했고, 2019년 4월 David Puell의 리서치 글 "Experiments on Cumulative Destruction"과 함께 공개되었습니다. 배경은 이렇습니다. Coin Days Destroyed(CDD, 본 사이트의 별도 페이지에서 다룹니다)는 오래된 코인이 주인을 바꾸는 일일 흐름을 기록하는 지표인데, Woo는 이 흐름을 누적하여 계속 상승하는 밸류에이션 하단선으로 만들고자 했습니다. 그의 표현을 빌리면, 이는 새로운 매수자에게 이동하는 코인의 나이를 추적하는 바닥 모델로, 오래된 코인이 새로운 손으로 넘어갈수록 시장이 인식하는 바닥 가치가 높아진다는 발상에 기반합니다.

계산은 세 단계로 이루어집니다. 먼저 매일의 CDD에 그날의 가격을 곱해 달러 기준의 Value-Days Destroyed(VDD)를 구합니다. 다음으로 제네시스 블록 시점부터 누적 합산하고, 마지막으로 시장의 경과 일수와 600만이라는 보정 상수로 나눕니다. Woo와 Puell은 600만이라는 수치가 비트코인의 어떤 펀더멘털과도 무관한 경험적 피팅이라는 점을 솔직하게 밝히고 있으며, 이것이 이 모델에 '실험적'이라는 꼬리표가 붙는 이유입니다. 그 결과물은 거의 하락하지 않는 매끄러운 달러 표시 곡선입니다.

같은 나무에서 뻗어 나온 가지들로, 각자 맡은 역할이 있습니다. CDD는 일일 흐름(오래된 코인이 움직였는가?)을 보여 줍니다. VDD Multiple은 그 흐름의 달러 가치가 직전 1년 대비 과열인지 냉각인지를 묻는, 고점 쪽에 가까운 신호입니다. CVDD는 전체 역사를 누적·정규화하여 가격 공간의 바닥선으로 만든, 저점 쪽에 가까운 신호입니다. 자매 격인 이전 가격(transferred price) 계열에서는 Terminal Price(이전 가격 × 21)가 고점을, Balanced Price(실현 가격에서 이전 가격을 뺀 값)가 저점을 표시합니다. 이 페이지 지표의 차별점은, CVDD가 오실레이터가 아니라 현물 가격과 직접 비교할 수 있는 하나의 선이라는 데 있습니다.

실적은 공개 차트로 검증할 수 있습니다. 2015년과 2018년 말 같은 사이클 바닥에서 현물 가격은 CVDD 선까지 내려와 저점을 확인했습니다. 약세장에서도 천천히 계속 오르기 때문에 '끊임없이 상승하는 바닥'이라는 별명을 얻었고, 시간이 지날수록 높아지는 바닥 기준을 제공합니다(Woo는 2022년 6월 CVDD가 약 1만 5,400달러라고 공개적으로 언급했고, 이후 사이클 저점은 그 위에서 지지되었습니다). 한계 또한 분명합니다. 600만이라는 상수는 순전히 과거 데이터에 대한 피팅이며, Woo 자신도 이런 모델이 미래 사이클을 보장하지 않는다고 밝히고 있습니다. 또한 가격이 이 선보다 훨씬 위에서 거래될 때는 거리가 멀어질수록 유용성이 떨어집니다. CVDD는 깊은 약세장에서의 바닥 좌표 중 하나로만 다루어야 하며, 반드시 도달해야 하는 가격 목표로 여겨서는 안 됩니다.

Alongside holder behavior, watch short-term leverage via BTC liquidations and funding rates.