Stock-to-Flow-Modell (S2F)

Das Stock-to-Flow-Modell wurde im März 2019 vom pseudonymen Analysten PlanB in "Modeling Bitcoin Value with Scarcity" veröffentlicht. S2F = vorhandener Bestand ÷ jährliche Neuproduktion — bei Gold rund 60, bei Bitcoin verdoppelt sich der Wert mit jedem Halving. Auf Basis einer Regression der Marktkapitalisierung auf den historischen S2F-Wert behauptete das Modell eine Potenzgesetz-Anpassung (R² ≈ 0,95) und leitete daraus Kursziele für jede Epoche nach einem Halving ab.

Von 2019 bis 2021 gewann das Modell eine riesige Anhängerschaft, und vor 2021 bewegte sich der Kurs weitgehend innerhalb des Modellbands. Die Prognosen für die Zeit nach 2021 scheiterten jedoch eindeutig: Die Kursziele in der Größenordnung von 100.000 US-Dollar für diese Epoche wurden innerhalb des Zyklus nie erreicht, und der Kurs lag dauerhaft unter dem Band. Die Kritik kam auch nicht erst im Nachhinein: Strix Leviathan zeigte bereits 2019, dass über 115 Jahre Golddaten hinweg derselbe S2F-Wert von 60 mit Marktkapitalisierungen von rund 60 Milliarden bis rund 9 Billionen US-Dollar einherging — die Ein-Variablen-Prämisse der Knappheit scheitert schon am eigenen Referenzasset.

Drei zentrale statistische Kritikpunkte: Die Marktkapitalisierung entspricht Bestand × Preis, während auch der Zähler des S2F der Bestand ist — die Regression teilt sich also eine Variable auf beiden Seiten, was einer Tautologie nahekommt (Bitcoin Magazine veröffentlichte einen Beitrag, der das Modell als statistisch unhaltbar bezeichnete). Die einst als Beleg angeführte Kointegrationsevidenz wurde später angezweifelt (Eric Wall dokumentierte die Kehrtwenden). Und das Modell betrachtet ausschließlich das Angebot — die Nachfrage kommt darin nirgends vor.

S2F ist die beste Fallstudie dafür, wie das Halving-Narrativ die Markterwartungen prägt: Ein großer Teil der Marktteilnehmer richtete seine Preisvorstellungen zeitweise an dem Modell aus, wodurch es selbst zum Bestandteil des Marktes wurde. Heute taugt es eher als Anschauungsobjekt für Finanzsoziologie und Knappheitsnarrative denn als Bewertungsinstrument. Die Kurve auf dieser Seite dient der historischen Referenz.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.