MVRV Z-Score

Im Oktober 2018 veröffentlichten Murad Mahmudov und David Puell die MVRV-Ratio und bauten dabei direkt auf dem Konzept der Realized Cap (realisierte Marktkapitalisierung) auf, das Nic Carter und Antoine Le Calvez (Coin Metrics) kurz zuvor eingeführt hatten. Etwa eine Woche später normalisierte der pseudonyme Analyst Awe & Wonder die Kennzahl mit der Standardabweichung und schuf so den MVRV Z-Score. Das Problem, das er löst: Die Extremwerte der rohen MVRV landen in jedem Zyklus auf anderen Niveaus, sodass ein einzelner fester Schwellenwert keinen sauberen Vergleich über die Epochen hinweg erlaubt.

Z-Score = (Marktkapitalisierung − Realized Cap) ÷ historische Standardabweichung der Marktkapitalisierung. Der Zähler ist der aggregierte Buchgewinn aller Halter — die Lücke zwischen Marktpreis und On-Chain-Kostenbasis. Der Nenner drückt diese Lücke als "Anzahl der Standardabweichungen von der historischen Norm" aus. Hohe Werte bedeuten, dass sich der Preis nach historischen Maßstäben weit über die On-Chain-Kostenbasis gedehnt hat; niedrige oder negative Werte bedeuten, dass der Preis unter die Kostenbasis eines großen Teils des Angebots gefallen ist.

Auf öffentlichen Charts nachprüfbar: Die Zyklushochs von 2011, 2013 (zweimal), 2017 und 2021 trieben den Z-Score jeweils in seine obere rote Zone, während die Bärenmarkt-Tiefs von 2015, Ende 2018 und Ende 2022 in der grünen Zone markiert wurden. Allerdings erreichte das Hoch vom November 2021 (69.000 $) einen sichtbar niedrigeren Z-Score als frühere Zyklen — die rote Zone ist ein Referenzband, kein Gesetz.

Drei Vorbehalte. Erstens: Die Standardabweichung wird über die gesamte Kurshistorie berechnet, sodass die Volatilität der Frühzeit für immer im Nenner bleibt — die Spitzenwerte fallen dadurch strukturell von Zyklus zu Zyklus. Zweitens: Die Realized Cap bewertet verlorene uralte Coins zu uralten Preisen, was die Kostenbasis nach unten zieht. Drittens: Es handelt sich um eine langsame Kennzahl auf Zyklusebene mit nahezu keiner Auflösung für monatliche Schwankungen. Gleichen Sie sie mit NUPL und dem Puell Multiple ab, statt sie isoliert zu handeln.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.