長期保有者SOPR

LTH-SOPR は、155日以上経過した使用済みアウトプットのみに限定した SOPR です。この155日という境界は、Glassnode が UTXO の使用確率分析から導き出した長期保有者（LTH）と短期保有者（STH）の分岐点です。このコホートの取得コストは非常に低いため、LTH-SOPR は通常1を大きく上回って推移します。つまりベテランは売却時にほぼ常に含み益の状態にあり、問題は「何倍で売っているか」という点になります。

指標が過去の上限ゾーンへ急騰した場合、ベテランたちが一斉に数倍の利益で現金化していることを意味します。これは強気相場終盤に典型的な分配（ディストリビューション）のシグナルであり、過去の主要な天井圏ではいずれも LTH-SOPR の極端な値が観測されています。逆に1を下回った場合、155日以上保有したホルダーでさえ損失を出しながら売っていることを示します。これは深い弱気相場での投げ売り局面（2015年、2018年末、2022年後半）にのみ現れており、最も忍耐強い保有者までもが振り落とされたことから、後から見ればサイクルの底値圏を示すサインとなってきました。

LTH-SOPR は古いコインが実際に動いたときにしか値が付かないため、深い弱気相場では古い供給が沈黙し、シグナルがまばらで遅行しやすくなります。1日だけの激しい変動は、単に古参ウォレット1つの移動やカストディの移管に過ぎない可能性もあるため、CDD と照合して同一のイベントかどうかを確認するとよいでしょう。この指標が答えるのは「ベテランが売却時にどれだけ稼いだか」であり、「どれだけ稼げる状態にあるか」を示す LTH-MVRV と組み合わせて使うのが有効です。一方は行動を、もう一方は動機を映し出します。

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.