Tỷ lệ MVRV

MVRV = vốn hóa thị trường ÷ vốn hóa thực hiện (Realized Cap). Vốn hóa thực hiện — được Nic Carter và Antoine Le Calvez của Coin Metrics giới thiệu năm 2018 — định giá mỗi đồng coin theo mức giá tại lần dịch chuyển on-chain gần nhất rồi cộng dồn lại, qua đó xấp xỉ tổng giá vốn của toàn bộ người nắm giữ. Do đó, MVRV có thể hiểu là "thị trường hiện đang trả gấp bao nhiêu lần giá vốn trung bình" — hệ số lợi nhuận chưa thực hiện bình quân của toàn thị trường.

Trong bài viết gốc tháng 10 năm 2018, Murad Mahmudov và David Puell đã xác định hai mức mang tính thực nghiệm: trên 3,7, lợi nhuận trên giấy tờ trung bình tiến gần mức gấp 3 lần và lịch sử cho thấy đây là vùng đỉnh chu kỳ; dưới 1, giá giao dịch thấp hơn giá vốn trung bình của mạng lưới — phần lớn người nắm giữ đang chịu lỗ — một tín hiệu đáy sâu hiếm gặp, từng xuất hiện ngắn ngủi vào năm 2015, cuối 2018 và giữa 2022.

Logic như sau: lợi nhuận trên giấy tờ càng lớn thì động lực chốt lời càng mạnh và áp lực bán càng tăng; khi thua lỗ trên giấy tờ lan rộng, làn sóng đầu hàng (capitulation) sẽ dần tự cạn kiệt. Điểm yếu cũng bắt nguồn từ chính logic đó: các ngưỡng được hiệu chỉnh theo những chu kỳ trong quá khứ, và khi thị trường lớn lên cùng sự tham gia ngày càng sâu của các tổ chức, đỉnh chu kỳ của MVRV đã giảm dần qua từng vòng (đỉnh năm 2021 chưa bao giờ chạm 3,7). Nên xem các mức này là những ngưỡng trôi dần theo thời gian, không phải cố định. Ngoài ra, những đồng coin bị thất lạc, được định giá theo mức giá rất cũ, khiến mẫu số bị đánh giá thấp vĩnh viễn.

MVRV là gốc của cả một họ chỉ báo: chuẩn hóa theo độ lệch chuẩn sẽ được MVRV Z-Score; chia nguồn cung theo thời gian nắm giữ sẽ được LTH-MVRV và STH-MVRV; lấy (vốn hóa thị trường − vốn hóa thực hiện) ÷ vốn hóa thị trường sẽ được NUPL. Tất cả đều dựa trên cùng một cơ chế so sánh giá với giá vốn — sự đồng thuận giữa nhiều chỉ báo có trọng lượng hơn bất kỳ giá trị đơn lẻ nào.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.