Mô hình Stock-to-Flow (S2F)
Chu kỳ tăng/giảm & đỉnh-đáy · Trung tâm chỉ báo CoinBoss
Loading…
Source: blockchain.info on-chain statistics, refreshed every 12 hours.
Tiền đề: sự khan hiếm tạo ra giá trị
Mô hình Stock-to-Flow được nhà phân tích ẩn danh PlanB công bố vào tháng 3/2019 trong bài viết "Modeling Bitcoin Value with Scarcity". S2F = lượng tồn kho hiện có ÷ sản lượng mới hằng năm — vàng đạt khoảng 60, còn với Bitcoin, tỷ lệ này tăng gấp đôi sau mỗi lần halving. Bằng cách hồi quy vốn hóa thị trường theo S2F trong quá khứ, mô hình tuyên bố có độ khớp theo luật lũy thừa (R² ≈ 0,95) và đưa ra các mục tiêu giá cho từng kỷ nguyên sau halving.
Thành tích và sự sụp đổ
Trong giai đoạn 2019–2021, mô hình thu hút lượng người theo dõi khổng lồ, và trước năm 2021 giá nhìn chung nằm trong dải của mô hình. Nhưng các dự phóng sau năm 2021 đã thất bại một cách dứt khoát: các mục tiêu ở tầm 100.000 USD cho kỷ nguyên đó không bao giờ thành hiện thực trong chu kỳ, và giá liên tục nằm dưới dải mô hình. Lời phê phán này cũng không phải là khôn ngoan hậu nghiệm: ngay từ năm 2019, Strix Leviathan đã chỉ ra rằng trong 115 năm dữ liệu về vàng, cùng một giá trị S2F bằng 60 lại tương ứng với các mức vốn hóa từ khoảng 60 tỷ đến khoảng 9 nghìn tỷ USD — tiền đề khan hiếm đơn biến thất bại ngay trên chính tài sản tham chiếu của nó.
Những phản biện về phương pháp luận
Có ba phê phán thống kê chính. Vốn hóa thị trường bằng tồn kho × giá, trong khi tử số của S2F cũng chính là tồn kho — phép hồi quy dùng chung một biến ở cả hai vế, dễ rơi vào lập luận vòng quanh (Bitcoin Magazine từng đăng bài gọi mô hình này là vô hiệu về mặt thống kê). Bằng chứng đồng tích hợp từng được viện dẫn để ủng hộ sau đó đã bị bác bỏ (Eric Wall đã hệ thống lại các lần đảo ngược đó). Và mô hình chỉ xét phía cung — cầu hoàn toàn không xuất hiện.
Vì sao vẫn đáng để biết
S2F là nghiên cứu điển hình tốt nhất về cách câu chuyện halving định hình kỳ vọng thị trường — từng có một bộ phận lớn người tham gia định giá dựa trên mô hình, khiến bản thân mô hình trở thành một phần của thị trường. Ngày nay, nó có giá trị như một mẫu vật của xã hội học tài chính và các câu chuyện về sự khan hiếm hơn là một công cụ định giá. Đường cong trên trang này được cung cấp để tham khảo lịch sử.
Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.