Thermo Cap

Thermocap cộng dồn toàn bộ phần thưởng khối, định giá theo mức giá tại ngày khối đó được đào — tức tổng doanh thu mà thợ đào từng kiếm được để sản xuất ra bitcoin. Chỉ số này thường được diễn giải là tổng chi tiêu an ninh tích lũy của mạng lưới, hoặc một ước lượng cận dưới cho dòng vốn chảy vào. Chữ "thermo" (nhiệt động học) ngụ ý chi phí năng lượng thực mà việc đào coin tiêu tốn.

Đứng riêng, Thermocap chỉ là một đường cong tích lũy tăng đơn điệu — không mang nhiều thông tin. Đối tượng hữu ích là tỷ số Vốn hóa thị trường ÷ Thermocap: phần phí bù định giá mà thị trường gán cho mỗi đô la chi tiêu an ninh trong lịch sử. Tỷ số này đã lập đỉnh gần các đỉnh thị trường bò và chạm đáy trong các thị trường gấu sâu — về mặt khái niệm tương tự tỷ số giá trên giá trị sổ sách (P/B), neo giá vào chi phí sản xuất.

Thermocap định giá mỗi đồng coin theo giá của ngày nó được phát hành, nên lượng cung khổng lồ thời kỳ đầu được đào với giá gần bằng 0 hầu như không có trọng số — tỷ số vì thế trôi dần lên theo cấu trúc qua các chu kỳ, và các ngưỡng phải được xem là di động. Doanh thu của thợ đào cũng không phải là chi phí của thợ đào (biên lợi nhuận dao động), nên cách hiểu "chi tiêu an ninh" chỉ là xấp xỉ, không phải sự thật kế toán. Đây là một công cụ trong bảng định giá chu kỳ dài — không dùng độc lập.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.