MVRV 비율

MVRV = 시가총액 ÷ 실현 시가총액(Realized Cap)입니다. 실현 시가총액은 2018년 Coin Metrics의 Nic Carter와 Antoine Le Calvez가 도입한 지표로, 각 코인을 마지막 온체인 이동 시점의 가격으로 평가해 합산한 값이며, 전체 보유자의 평균 취득 원가를 근사합니다. 따라서 MVRV는 "시장이 현재 평균 취득 원가의 몇 배를 지불하고 있는가", 즉 시장 전체의 평균 미실현 이익 배수로 해석할 수 있습니다.

Murad Mahmudov와 David Puell은 2018년 10월의 원 논고에서 경험적으로 두 가지 수준을 제시했습니다. 3.7을 넘으면 평균 장부상 이익이 3배에 가까워지며, 역사적으로 사이클 고점 영역을 의미합니다. 1 아래로 내려가면 가격이 네트워크의 평균 취득 원가를 밑돌아 대부분의 보유자가 손실 구간에 놓이게 되는데, 이는 2015년, 2018년 말, 2022년 중반에 잠시 나타났던 드문 깊은 바닥 신호입니다.

논리는 이렇습니다. 장부상 이익이 클수록 차익 실현 유인이 강해져 매도 압력이 커지고, 장부상 손실이 광범위해지면 투매가 스스로 소진됩니다. 한계 역시 같은 논리에서 비롯됩니다. 임계값은 과거 사이클에 맞춰 도출된 것이며, 시장이 성장하고 기관화됨에 따라 MVRV의 사이클 고점은 매 회차마다 낮아져 왔습니다(2021년 고점은 3.7에 도달하지 못했습니다). 이 수준들은 고정된 것이 아니라 서서히 이동하는 값으로 보아야 합니다. 또한 아주 오래된 가격으로 평가된 채 유실된 코인들은 분모를 영구적으로 과소평가하게 만듭니다.

MVRV는 하나의 지표군의 모체입니다. 표준편차로 정규화하면 MVRV Z-Score가 되고, 공급량을 보유 기간별로 나누면 LTH-MVRV와 STH-MVRV가 되며, (시가총액 − 실현 시가총액) ÷ 시가총액을 구하면 NUPL이 됩니다. 모두 가격 대 평균 취득 원가라는 동일한 원리를 공유하므로, 단일 지표의 수치보다 여러 지표가 같은 신호를 보내는 합류점이 더 큰 의미를 갖습니다.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.