NUPL 순미실현손익

NUPL(Net Unrealized Profit/Loss, 순 미실현 손익)은 Tuur Demeester, Tamás Blummer, Michiel Lescrauwaet가 작성한 2019년 Adamant Capital 보고서 "A Primer on Bitcoin Investor Sentiment and Changes in Saving Behaviour"에서 비롯되었으며, 당시에는 Relative Unrealized Profit/Loss라고 불렸습니다. 공식은 (시가총액 − 실현 시가총액(Realized Cap)) ÷ 시가총액으로, 네트워크 전체의 순 장부상 이익이 시가총액에서 차지하는 비중을 나타냅니다. 수학적으로는 MVRV를 다시 표현한 것(NUPL = 1 − 1/MVRV)이지만, 값이 −1과 1 사이로 제한되어 심리 구간을 나누기에 적합합니다.

통상적인 구간 구분(Adamant 프레임워크에 대한 Glassnode의 구현)은 다음과 같습니다. 0 미만은 항복(capitulation)으로 네트워크 전체가 순손실 상태이고, 0–0.25는 희망/공포, 0.25–0.5는 낙관/불안, 0.5–0.75는 확신/부정, 0.75 초과는 도취/탐욕입니다. 2013년, 2017년, 2021년의 고점은 모두 도취 구간에 도달하거나 근접했으며, 마이너스 영역에 진입했던 시기들 — 2015년, 2018년 말, 2020년 3월, 2022년 말 — 은 모두 사후적으로 사이클 규모의 바닥 구간이었음이 확인되었습니다.

NUPL이 높을 때는 공급량의 대부분이 큰 미실현 이익 상태에 있습니다. 모두의 계좌가 수익권이며, 수치가 오를수록 매도 유혹은 커집니다. NUPL이 마이너스로 돌아서면 시장 전체의 평균 취득 원가가 현물 가격을 웃돌게 되고, 손실을 감수하고라도 팔려는 한계 매도자 층은 계속 줄어듭니다. 이 지표는 반전 시점을 맞히는 도구가 아니라 매도 압력의 잠재 에너지를 가늠하는 도구입니다.

NUPL은 실현 시가총액의 결함을 그대로 물려받습니다. 아주 오래된 가격으로 평가되는 분실 코인은 실제 장부상 이익을 과대평가하게 만들고, 거래소나 수탁 기관 간의 코인 이동은 취득 원가 계산을 왜곡합니다. 구간 임계값은 경험적인 것이지 법칙이 아니며, MVRV와 마찬가지로 시장이 성숙해지면서 고점 수치는 사이클마다 낮아져 왔습니다. 사이클상 위치를 확인하는 데는 유용하지만, 단기 타이밍 도구로는 적합하지 않습니다.

Beyond cycle positioning, gauge short-term sentiment with market-wide liquidations and BTC liquidation data.