HODL 波浪供應分佈

HODL 波浪由 Unchained Capital 聯合創始人 Dhruv Bansal 於 2018 年 4 月在《Bitcoin Data Science: HODL Waves》中首次發佈。做法：把全部流通供應按「最後一次鏈上移動距今多久」分成若干幣齡段（1 天內、1 周、1 月……10 年以上），逐日堆疊成 100% 面積圖。每一條色帶的寬窄，就是對應年齡籌碼佔總供應的比例。

牛市高潮期大量籌碼換手，年輕幣齡段（<3 個月）猛然變寬；隨著這批高位接盤的持有者拿住不動，這團籌碼逐月「老化」，依次流入更老的幣齡段——在圖上呈現為一道從下往上傳播的波浪。原文據此命名了 2011、2014 年等幾輪標誌性的「大 HODL」。反過來，老幣齡段突然收窄，則說明沉睡籌碼被喚醒，多見於牛市派發階段。

兩端最有信息量：年輕段佔比衝歷史高位 = 換手狂熱，歷史上與週期頂部區域重合；5 年+、10 年+ 老段持續變寬 = 籌碼鎖定加深（也包含永久丟失的幣）。注意幣齡只對「鏈上移動」重置——交易所內部換手不上鏈，託管遷移則會把並未真正易主的老幣「變年輕」，2024 年後 ETF 託管整理對老幣齡段的擾動需要單獨識別。

長期籌碼動向之外，短期槓桿情緒可結合BTC 爆倉數據與資金費率交叉驗證。