HODL 波浪供应分布

HODL 波浪由 Unchained Capital 联合创始人 Dhruv Bansal 于 2018 年 4 月在《Bitcoin Data Science: HODL Waves》中首次发布。做法：把全部流通供应按「最后一次链上移动距今多久」分成若干币龄段（1 天内、1 周、1 月……10 年以上），逐日堆叠成 100% 面积图。每一条色带的宽窄，就是对应年龄筹码占总供应的比例。

牛市高潮期大量筹码换手，年轻币龄段（<3 个月）猛然变宽；随着这批高位接盘的持有者拿住不动，这团筹码逐月「老化」，依次流入更老的币龄段——在图上呈现为一道从下往上传播的波浪。原文据此命名了 2011、2014 年等几轮标志性的「大 HODL」。反过来，老币龄段突然收窄，则说明沉睡筹码被唤醒，多见于牛市派发阶段。

两端最有信息量：年轻段占比冲历史高位 = 换手狂热，历史上与周期顶部区域重合；5 年+、10 年+ 老段持续变宽 = 筹码锁定加深（也包含永久丢失的币）。注意币龄只对「链上移动」重置——交易所内部换手不上链，托管迁移则会把并未真正易主的老币「变年轻」，2024 年后 ETF 托管整理对老币龄段的扰动需要单独识别。

长期筹码动向之外，短期杠杆情绪可结合BTC 爆仓数据与资金费率交叉验证。